今年的港股一片狼藉，即将于下月登陆港股的海底捞，或许会步小米的后尘遭遇破发。海底捞为什么要冒此风险上市呢？

因为钱，但也不全是为钱。

海底捞于8月16日通过港交所聆讯，并于今日开启分析师路演活动，预计将于9月中下旬正式在港交所上市。其上市定价区间为90亿～120亿美元，相当于2019年预计净利润的22～28倍市盈率。

海底捞原本定于8月23日聆讯，不过由于美团点评和华兴资本也打算在23日接受上市聆讯，故而提前了一周。

今年以来，不管是A股还是港股，都可谓一片狼藉。截至目前，港股市场有80%的新股遭遇破发。像备受关注的小米，在港股上市首日即破发，时隔28天后股价再度破发。

在股市一片低迷的情况下，为何海底捞还一定要冒着破发的风险上市呢？

01 疯狂开店急需资金

从1994年张勇在四川简阳开设第一家店开始，到2017年年底，海底捞总共拥有320家餐厅，其中296家内地餐厅、24家海外餐厅，每年服务客户超过1亿人次。24年以来，海底捞已经发展成为全球领先、快速增长的中式餐饮品牌，坐上了中国餐饮界的头把交椅。

海底捞在2016年新开了32家餐厅，2017年新开了98家餐厅。为了配合2018年的香港上市规划，海底捞在2018年年会里明确提出了要在今年新开设180~220家餐厅。

由于其火锅店模式的特殊性（需要大型等候区、美甲区），海底捞新店的标准面积一般在600~1000平米，除了一线城市面积会小一点之外，在二三线城市面积最少都有800平米。由于火锅备餐的特殊性，厨房面积需要比较大的空间，海底捞餐厅的就餐面积占整个门店面积的75%左右，每家餐厅桌位数在60左右，同时可容纳顾客数在400左右。

由于其门店面积大、厨房设备众多、餐厅员工数量也多，海底捞平均开一家新店的总投资在900万左右。新店开业如此大的投资，使得海底捞在2016年开设32家新餐厅时负债14.1亿元，在2017年开设了98家新餐厅时负债了13.9亿元。

其实，海底捞以前的作风一直都是有多少钱开多少家店，管理团队也曾跟张勇抱怨过：我们生意这么好，为什么不借钱多开几家店？这要从张勇年轻时说起，那时他准备创业，却在长途汽车上被骗子骗走了1200元，而这是他用来创业的全部家当。从那时起，海底捞就不喜欢做冒风险的事情，比如向银行借钱。

不过，这一“传统”从2013年起就消失了。那一年，海底捞加速了在全国各地开新店的步伐，近几年分别向招商银行取得了850万元的信贷额度、向花旗银行北京分行取得了4000万美元的贷款额度。略显遗憾的是，这些贷款全部加起来，也还是支撑不了海底捞疯狂开店的雄心。

未来5年，海底捞计划在国内新开800家门店、在国外计划新开100家门店（预计在美国开30家、欧洲30家、东南亚40家）。具体而言，国内市场主要是在二三线城市，比如江西，目前只有南昌2家店，而赣州、九江、抚州等10多个地级市是没有门店的。

东南亚市场除了新加坡韩国日本等国之外，泰国、马来西亚、印度尼西亚等已注册海底捞商标，是以后海底捞的重要布局市场。今年海底捞校招，各门店在大力招揽小语种专业毕业的大学生。

要开这么多的新门店，钱从哪里来？最好的办法就是上市，通过上市融资来缓解目前对资金的紧张需求。

02 寻求“多一层保护” 

在2011年4月出版的《海底捞你学不会》这本书的最后一章，张勇谈到了自己对上市的理解：

“我总有一种无形的恐惧，我们海底捞是一个平民的公司，没有任何根基，没有任何背景，做到了现在这么大，而且会越做越大。生意越大，麻烦越多；如果我们是上市公司，碰到惹不起的人和麻烦，可能就多一层保护，至少上市公司的地位和社会股东也能帮助我们。 ”

▲海底捞董事长张勇

对这番话，没有真正开过餐饮店的人可能不是很理解，但是开过餐饮店的人几乎没有不认同的。

这几年，不管是笔者自己开餐饮店还是帮别人开店，不管是夫妻档的小店还是500平米以上的大店，作为中国最古老的服务行业，你依旧会碰见那些明目张胆吃霸王餐的人，你也会碰见深夜在店里喝醉后不付钱的人，你甚至会遇到一些骗子，专门来讹你、不给钱就告你。

对于海底捞来说，可能不会碰上这些麻烦，但可能会碰上另外一些麻烦。笔者大学毕业之后就进入了海底捞工作，在三四年的时间里，不管是在深圳上海这些一线城市的海底捞，还是在福州南昌这些二三线城市的海底捞，我都看到过门店经理在包厢里陪一些重要的顾客喝酒聊天，有时候甚至还需要每天晚上空2个包厢出来，即便外面等候区排满了顾客。

03 海底捞输不起 

海底捞已不仅仅是一家火锅店，而是中国餐饮界的一艘“航空母舰”。

2016年7月13日，从海底捞分拆出来的独立子公司——颐海国际控股有限公司在香港主板上市。

2017年4月18日，北京优鼎优餐饮股份有限公司挂牌内地新三板，这是海底捞2014年成立的一家专门做冒菜的餐饮公司。

不管是做火锅底料的颐海，还是做冒菜的U鼎，海底捞正在把自己整个火锅产业链分拆独立出来，从而在餐饮行业诞生了一大批独角兽。每一家独立的公司跟海底捞的关系，都是“一荣俱荣、一损俱损”：

1、扎鲁特旗海底捞，是为海底捞提供羊肉的。2017年海底捞向其支付了7000万元的羊肉费用。

2、蜀海，是为海底捞提供采购物流还有半成品加工的。2017年海底捞向其支付了26亿元的食材费用。

3、蜀韵东方，是为海底捞做全国门店的设计与装修的。2017年海底捞向其支付了12.9亿元的门店装修费用。

4、微海咨询，是为海底捞做人力资源工作的，以前是海底捞的人力资源部门，现在拆分出来专门帮助海底捞做招人与培训等工作。2017年海底捞向其支付了3500万元的咨询培训费用。

5、红火台，是海底捞与用友软件集团合资成立的，主要做餐饮信息化服务。2017年海底捞向其支付了1700万服务费用。

6、颐海国际控股公司，2017年海底捞向其支付了9亿元用来购买火锅底料。

以上这6家以前是海底捞的子公司（部门），现在已经从海底捞独立出来，从生产原材料，到配送加工，甚至半成品、成品菜；从招人到培训甚至到后期的店长培养；从选址到设计再到装修：海底捞正在把它们打造成餐饮供应链上的一个个节点。

现在海底捞是这6家公司最大的客户，它们收入的60%以上甚至80%全靠海底捞，如果海底捞资金链出问题了，那么这些公司也会随之面临巨大的危险。开弓没有回头箭，海底捞输不起。

结语  

几乎所有的IPO都会使用“绿鞋机制”（即“护盘机制”），以保障后市的稳定，包括小米、美团点评等。然而，张勇决定海底捞的IPO不使用“绿鞋机制”，主承销商高盛和招银国际也基本接受了这个方案；这代表了海底捞和主承销商对于本次IPO极大的信心。

后续究竟会如何，让我们拭目以待。