桃李面包一年市值跌去200亿元，近年来增收不增利的困境愈发严重。这家来自东北的烘焙企业显得有点“水土不服”。

8月10日下午，桃李面包发布2021年上半年财报。其中，营收29.39亿元，同比增长7.32%，但净利润3.69亿元，同比却下滑11.59%。之所以出现营收增长，盈利能力下降，很大程度源自桃李在部分南方子公司的亏损扩大。

半年报披露的37家子公司中，有17家亏损，集中在华东和华南地区，其中江苏桃李亏损最为严重，亏损1077.50万元。华南区域内，海南子公司半年亏损829万，较去年一年524万元的亏损扩大近6成。东莞子公司由盈转亏，从盈利327万元转为亏损221万元。其余包括福州、厦门、合肥在内的南方子公司也都延续了去年的亏损态势。

事实上，今年4月，桃李面包才刚刚完成对浙江桃李1.4亿的增资，但从子公司的亏损不难看出，尽管桃李面包大力南下，但却依旧未见成效。

在此前发布的半年度业绩快报中，桃李面包将净利润下滑的主要原因归结于，去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司各项成本费用低于本期，以及去年同期受疫情影响，促销活动相对较少，返货率及折让率都低于本期。但事实上2020年，桃李面包尽管实现了29.29%的净利润增长，但营收增速则仅为5.66%，结束了自2012年近十年来的双位数增长，并创下历史新低。

从公司业绩情况来看，桃李面包业绩的提升更依赖于销量的增长而非价格的提升。数据显示，2018年、2019年、2020年桃李面包的平均销售单价分别是17.76元、17.46元、16.82元，毛利率分别是39.68%、39.57%、29.97%。毛利率在逐年下降。而公司的配送费用却在不断增加，2015-2019年桃李面包配送费分别为1.74亿元、3.06亿元、4.31亿元、5.82亿元、7.09亿元，占总营收的比重分别为6.79%、9.26%、10.56%、12.04%、12.56%。

而烘焙行业的市场分散，想要扩大市场占有率并不容易。目前桃李面包的市占率虽然第一，但是占比也仅为10.5%，“中央工厂+批发”模式下的桃李面包的利润微薄，在较为分散的面包市场，相比定位高端的企业或许更容易受到外界的冲击。

打开股扒扒，我们可以发现桃李面包的风险点并不多，股权质押问题是主要风险。

公司总质押盘占总股本比例为16.42%，不算太高。其中，公司重要股东质押比例最高的是吴学群，其股权质押比例为43.17%，处于适中水平。总体来看，公司的股权质押没有太大问题。