9月14日，在百胜中国赴港上市后的第三个交易日，这家国内著名快餐连锁巨头的收盘价依然低于IPO的发行价412港元/股。截至收盘，其股价为402港元/股，总市值1684亿港元。

此前的9月10日，百胜中国正式登陆港交所，实现二次上市。该公司股价盘前破发，一度下跌15%，截至当日收盘，其股价为390.2港元/股。

显然，资金对百胜中国的市场前景并不十分看好。这或许与其糟糕的半年报有关。2020年上半年，百胜中国录得营业收入36.56亿美元，同比下滑17.43%；净利润为1.94亿元，较上年同期的4亿元下降51.5%。

营收和净利的双降，自然而然被解读为这家公司的天花板已至。

在对百胜中国股价未来天马行空猜测之前，先看看这家公司业绩到底如何。自1987年肯德基在北京前门开出第一家餐厅以来，目前百胜中国共计拥有9900多家餐厅，其中包括6700家肯德基、2200家必胜客，260家小肥羊、600家黄记煌以及新兴品牌COFFii&JOY、东方既白、塔可贝尔、Lavazza等。

公开资料显示，百胜中国是Yum ! Brands中国内地的特许经营商，获得肯德基、必胜客及塔可贝尔三大品牌在中国内地的独家经营和授权经营权。2016年10月31日，百胜中国与母公司拆分，获得了春华资本4.1亿美元和阿里系里蚂蚁金服5000万美元的投资，并在2016年11月1日在纽交所成为一家独立的上市公司。拆分之后的百胜中国，每年向母公司支付特许经营餐厅净系统销售额3%的许可费。

换言之，百胜中国成为“中概股”。

但这家中概股的收入有点“偏科”。百胜中国2020年上半年肯德基的餐厅利润率由去年同期的18.1%下降至14.1%，必胜客则是由去年同期的12.9%下降至6.4%。百胜中国2020年上半年肯德基占餐厅利润的比例升至87.91%，而去年同期为79.82%。由此可见，肯德基比必胜客更赚钱。

与此同时，上半年，百胜集团在美最大特许经销商NPC国际面临破产，美国300家必胜客关店将永久关闭，其余927家也将被出售，反观国内，虽然必胜客净关店也有23家。虽然国内的必胜客没有美国必胜客倒闭那么惨，但日子确实也不好过。

事实上，百胜中国的营收一直是靠肯德基来挑大梁。长期以来肯德基和必胜客两大品牌合计占总营收比重保持在90%以上，其中肯德基每年独自贡献超过65%的营收。近年肯德基品牌营收贡献度不断升高，在上半年疫情影响下，肯德基降幅相对最低，营收占比首次超过70%。

这就不难理解，资本市场为何不太偏爱百胜中国了。众所周知，资本市场判断一家企业到底有多少市场价值的时候，往往最喜欢看这家企业的未来增长前景如何，百胜中国虽然是一家快餐业巨头，但因为肯德基一家独大已经严重影响了市场判断，降低对百胜中国的长期增长能力预期。

这个问题实际早就摆在了百胜中国高官的案头。为了扭转经营结构的问题，百胜中国于是开始实施本土化战略，但不幸的是，它屡战屡败。

2004年，百胜中国在上海推出中式快餐品牌“东方既白”，试图以标准化产品打造中餐里的“肯德基”，显然效果并不理想，一方面由于其产品类目少等因素最终只能局限于火车站、机场等交通枢纽，另一方面，更高的客单价也使其丧失了竞争力。

2008年，作为“中华火锅第一股”的小肥羊登陆了港股，此后在2009年至2012年，百胜中国分三次耗资近54亿港元收购了小肥羊全部股权并完成私有化。但从第一次收购小肥羊股权至今十余年的时间里，小肥羊的门店从469家降至300余家，营收规模依然日渐缩水，2018年百胜中国的餐厅收入由4000万下降至3200万，则主要归因于小肥羊门店关闭及转加盟带来的损失。

2020年4月，在一年多的交涉后，百胜中国最终完全收购了焖锅品牌“黄记煌”。这次收购后，运营结果到底怎么样尚待时间来检验。

最新消息，在本土化受挫的大背景下，百胜中国将目光聚焦在了更具西方属性的咖啡上——百胜中国宣布与Lavazza，这个拥有125年历史的意大利殿堂级家族经营咖啡品牌，组建合资公司，共同在中国运营Lavazza咖啡的首家亚洲旗舰店。除了咖啡，这里还与米其林星级厨师合作，提供各种意大利小吃，使国内在意大利街头小吃的引进方面又进了一步。

但经营咖啡是眼红之前某些咖啡品牌一夜爆红吗？要知道，能从星巴克、雀巢等传统咖啡企业手里分食蛋糕并非易事。此前瑞幸咖啡一度要“PK星巴克”，不过最终搬石头砸自己的脚。

值得一提的是，百胜中国是中国香港上市制度改革以来，继阿里巴巴、网易、京东之后，第四家在港二次上市的企业。对照网易和京东集团的二次上市股票走势图，也都是首日破发后，逐渐走出一波上涨50%或接近翻番的行情，难道百胜中国也要照葫芦画瓢？画瓢的理由就是咖啡？