餐企上市为什么这么艰难？

01 上市很难，难到忧伤  

在中国，成功上市的餐企屈指可数。

A股：湘鄂情（现“中科云网”）、西安饮食、广州酒家、全聚德等

港股：小肥羊（2012年除牌）、周黑鸭、唐宫中国、味千、海底捞、国际天食（原上海小南国）、呷哺呷哺、太兴集团等

美股：乡村基（2016年退市）、瑞幸咖啡等

根据各方数据，中国的餐饮市场高达4万亿元。

相当于2个家电市场、4个手机市场，超过15个化妆品市场，20个网约车市场或30个手游市场。

但是如此体量的餐饮市场，至今只有海底捞一家千亿市值（港元）的上市餐企。

不上市的原因，倒不是因为餐企都不愿意上市，而是因为上市实在太难了！  

1、内部改革  

上市虽好，但门槛却很高，尤其对于餐饮这样的行业，更是难上加难。

以往的中国餐企规模都不算大，且多为地域性企业。同时，餐企的内部管理常常涉及家族化经营、标准化生产和财务透明等问题。

也就是说，餐企要上市，先得内部改革升级。  

▲本图片由深圳市华空间设计顾问有限公司提供

证监会曾发布过《关于餐饮等生活服务类公司，首次公开发行股票并上市信息披露指引》，里面明确了餐企上市需要披露的各项信息：

①业务发展状况  （门店租金水平、营收、直营加盟店变动原因等）

②经营模式和竞争力  （竞争对手分析、选址策略和逻辑、未来的扩张计划等）

③食品安全卫生  （供应商管理标准、重大食安问题披露等）

④管理执行情况  （会计政策及计量方法、采购成本等）

⑤公司治理  （股东大会等会议召开次数、人员构成、股权结构等）

⑥商标及商号  （商标授权情况、商标及商号纠纷情况等）

⑦员工及社保情况  （员工流失率、核心员工激励计划、员工培训和人才储备计划等）

因此，餐企面临的内部改革挑战很大，要把企业的每一分每一寸全都剥开来分析，还要整理成详细的数据和文字。

2、核准制  

国内A股的上市是审核制，还有人说：“国内上市审核可能是全世界最严格的  。  ”  

任何想在国内上市的企业都要经过中国证监会的核查，不仅对于盈利要求高，还非常关注“历史沿革”等与经营无关的内容。

相反，港股、美股等股市的上市制度更为宽松、简单，是注册制，且只需要满足一些上市指标，在相关部门注册资料后就可以上市。

因此，去港股、美股上市可能只需要准备几个月，但要想在国内上市，可能需要三五年，有时候相关政策发生变化，三五年都不够。  

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所以，为了降低时间成本，很多中国企业选择了去港股、美股上市。

3、经营风险  

除了上市门槛高以外，上市对于餐企来说，也有很多隐藏的风险。

因为，餐企上市需要向外公开很多信息，包括未来计划、经营数据等。

所以上市对于餐企而言，会增加两个方面的风险：

①经营稳定性风险。  比如食品安全、疫情等问题，一旦出现食安问题，对于上市餐企的打击是巨大的。

比如，“浓汤宝”让号称“大骨熬汤”的味千一蹶不振；

猪瘟肉让三全股价暴跌。

②经营持续性风险。  餐饮行业流行大趋势时常变化，但是餐饮行业的仿冒、复制成本极低。

北大经济学教授张维迎曾说：“一个季度就要发季报，做企业相当于在蒸馒头，这个馒头本来要蒸一锅，可能需要的时间就很长，但是你一会儿就揭开下，一会儿就揭开下。 企业频繁地披露季报，就会影响企业短期的行为。 ”

02 俏江南上市之殇  

上市对于企业的好处有很多，通常来说，上市企业管理更加规范。同时，正确地利用资本力量，可以帮助企业更好地深耕、拓展市场，成为行业龙头。  

这也是为什么那么多国内餐饮人从宣称“永不上市”到积极谋求上市的原因，而其中，读sir认为对于餐饮人最有警醒意义的案例就是俏江南。

1、辉煌十年  

2000年，张兰创办了第一家俏江南餐厅，并在创立之初就实现了盈利。

▲张兰

2007年，俏江南已连续8年盈利，这一年的销售额达10亿元左右。

2009年，张兰登上胡润餐饮富豪榜第3名，身价25亿元。

毫无疑问，俏江南曾经是风光过的，顺风顺水，不愁资金。  

因此在2006年举行的一场投资论坛上，张兰曾经辩驳几位投资人：“我有钱，干嘛要基金投资啊？ 我不用钱，为什么要上市啊？ ”

这样对上市“嗤之以鼻”的张兰，和后来拼尽全力只求让俏江南上市的张兰，判若两人。

之所以会有这样的态度变化，归因于2008年全球金融危机。

2008年，全球经济震荡，风险较低、增长稳定的餐饮行业成为了抢手的香饽饽。  

那段时间，全聚德和小肥羊成功上市，百胜入股了小肥羊，IDG投资了一茶一座。餐饮业成为资本的“天选之人”。

同行纷纷引入大批资本成为了“中国火锅第一股”、“中国烤鸭第一股”，张兰自然也坐不住了，开始与风险投资接触。

2008年，俏江南与鼎晖创投签署了投资协议，还有“对赌协议”，协议内容包括，如果2012年俏江南无法上市，张兰就将失去公司控制权。

2、誓要上市  

2010年，张兰聘请麦肯锡原合伙人魏蔚担任俏江南CEO，还引进了多位职业经理人。

但是，一年后魏蔚就离职了，之后汪小菲（张兰儿子）出任俏江南集团总裁。

据内部人士透露，魏蔚离职的原因是，不认同张兰要把俏江南做成家族企业的想法。  

此后，张兰想要在国内A股上市的尝试屡屡碰壁，想要清退鼎晖的投资，却又因给不了资本想要的回报而不了了之。

对赌协议的存在，逼得张兰最后只能硬着头皮，改国籍去港股上市，然而，直至今日，俏江南都没能上市。

3、被资本冲昏头脑  

总结俏江南的上市失败，是非常典型的案例。

①想一口吃成个胖子。  

2010年以前，俏江南一路走来，非常顺利。

但是可以看出，俏江南的内功有很大欠缺，企业事务由创始人张兰说了算，而没有一个现代化的公司制度结构。

对于内功没有练好的俏江南来说，资本没有带来助力，反而带来对赌协议，让企业为了上市而疲于奔命；

②风险意识薄弱。  

张兰对于上市是势在必得，因此爽快地签下了对赌协议，却忽略了资本背后的风险和隐患；

③欠缺合作沟通。  

重金引入了CEO和多位职业经理人，但是却因理念不合而造成企业和合作方的两败俱伤。

对于引入的鼎晖资本也一样，张兰曾多次表示，引进鼎晖是最大的失误，原本想要靠鼎晖来帮助俏江南做软硬件方面的提升，结果鼎晖的作用却只有“稀释股份”。  

张兰和合作方的关系好像一直十分紧张，缺乏适当的沟通。

03 上市的意义  

其实，若把餐饮当做一个生意，真没必要上市，因为成功的餐企根本不缺钱； 但是，若把餐饮当做一份事业，上市可能是需要认真考虑的问题，因为资本能帮助餐企创造更大的商业版图。  

餐饮的利润不算高，在越来越多餐企选择上市的今天，如何在资本的诱惑下，保证独立清醒的思考，是所有餐企面临的重大课题。

因为，无论是融资还是上市，都是为了发展和成功。  

你觉得餐企上市的意义是什么？